Korporatisasi

Undang-undang No. 44 tahun 2009 mengubah lansekap layanan kesehatan di Indonesia. Sebelumnya hanya badan hukum perkumpulan dan yayasan yang bisa mendirikan dan menyelenggarakan rumah sakit di luar pemerintah. Sejak undang undan itu, badan hukum perseroan terbatas boleh mendirikan dan mengelola rumah sakit. Artinya, sejak saat itu rumah sakit menjadi profit. Menjadi bisnis.

Regulasi baru itu lahir setelah 86 tahun persyarikatan hadir di dunia layanan kesehatan. Sepanjang masa itu sejak tahun 1923, layanan kesehatan persyarikatan terus tumbuh. Persyarikatan pun menjadi organisasi terbesar di bidang layanan kesehatan negeri ini. Tentu saja untuk kategori rumah sakit non pemerintah.

Pertumbuhan layanan rumah sakit artinya adalah pertumbuhan jumlah pasien yang dilayani. Pertumbuhan jumlah pasien tidak bisa dipisahkan dengan pertumbuhan fasilitas. Pertumbuhan fasilitas tidak bisa dipisahkan dari pertumbuhan aset. Maka, pertumbuhan rumah sakit tidak bisa dilepaskan dari kemampuan untuk terus menambah aset.

&&&

Per akhir tahun 2025, aset Siloam Hospital adalah Rp 14,5 triliun. Aset itu berupa 40 lebih unit rumah sakit di berbagai wilayah. Aset itulah yang digunakan untuk menyelenggarakan layanan kesehatan dan kemudian menghasilkan omzet sebesar Rp 12,8 triliun sepanjang tahun 2025. Setelah dipotong seluruh biaya, Siloam mengantongi laba Rp 1,2 triliun.

Dari mana sumber asetnya? Ada 4 sumber. Yang pertama tentu saja modal setor para pendiri. Berdasarkan persentase saham yang dimiliki saat ini, PT Lippo Karawaci menyetor Rp 49 miliar. Kedua adalah utang lancar kepada para pemasok yaitu Rp 4,2 triliun. Ketiga utang jangka panjang Rp 321 miliar. Terakhir adalah dana yang dimasukkan oleh para investor di luar pendiri sebesar Rp 5,8 triliun.

Pada periode yang sama, aset RS Hermina adalah Rp 11,9 triliun. Dengan aset itu, Hermina menghasilkan omzet  7,1 triliun. Labanya Rp 549 miliar.  Sumber asetnya juga ada 4. Pertama dari setoran pendiri dengan nilai sangat kecil. Tidak sampai Rp 30 miliar rupiah. Utang lancar (pemasok) Rp 1,9 triliun. Utang jangka panjang (ke bank dan lain-lain) Rp 2,7 triliun. Dana yang dimasukkan para investor di luar pendiri Rp 2,6 triliun.

&&&

Dari dua rumah sakit swasta di atas, sumber terbesar aset adalah dana dari para investor. Dalam akuntansi tercatat sebagai tambahan modal di setor atau agio saham. Sumber duit ini hanya mungkin jika badan hukumnya adalah perseroan terbatas.  Artinya, sumber ini adalah buah dari lahirnya undang-undang No. 44 tahun 2009.

Bagaimana dengan rumah sakit persyarikatan? Karena badan hukumnya adalah perkumpulan, pintu untuk masuknya dana investor sepenuhnya tertutup. Hanya ada 3 sumber modal: setoran pendiri, utang pemasok, dan utang bank. Ketiganya bukanlah sumber terbesar. Bukan sumber scale up.

Bagaimana di mata para pasien atau keluarga pasien? Bagaimana di mata para dokter? Pasien dan dokter sebagai stake holder utama rumah sakit tentu tidak akan peduli sumber duitnya dari mana. Mereka hanya tahu rumah sakit yang lengkap, nyaman, layanan bagus, modern dan tentu saja kesembuhan.

Artinya, dalam persaingan merebut hati pasien dan dokter, rumah sakit Muhammadiyah hanya punya 3 senjata. Sementara Siloam dan Hermina 4 senjata. Dan menariknya, justru senjata keempat yang dimiliki oleh Siloam dan Hermina adalah kontributor terbesar untuk pertumbuhan mereka.

Bahkan bukan hanya terbesar. Tapi juga sumber modal murah. Para investor Hermina mau menerima dividen hanya sebesar 1,99% dari nilai investasi mereka. Dividen adalah penerimaan tahunan.  Investor Siloam bahkan memutuskan tidak ambil dividen dari laba Siloam tahun 2025. 

Kedua rumah sakit itu berdiri sebelum tahun 2009. Ketika itu hanya yayasan atau perkumpulan yang boleh memiliki rumah sakit. Artinya, keduanya juga tidak tiba-tiba berbadan hukum PT. Pastilah yayasan atau perkumpulan. Beru berubah menjadi PT setelah UU No.44 berlaku.

RS Muhammadiyah berdiri tahun 1923 dengan badan hukum perkumpulan sesuai dengan regulasi ketika itu. Sejak tahun 2009 saat PT boleh menjalankan bisnis rumah sakit sampai saat ini masih rumah sakit di persyarikatan masih bernaung langsung di bawah persyarikatan yang berbadan hukum perkumpulan. Dampaknya, pintu masuknya dana investor masih tertutup rapat. Dana murah dari investor tertutup rapat.  Dan akibatnya, pertumbuhan aset pasti kalah. Dengan demikian pertumbuhan fasilitas juga kalah. Omzet juga kalah. Jumlah dokter yang bekerja juga kalah. Jumlah pasien yang dilayani juga kalah.

Mungkin ada ketakutan. Jangan-jangan badan hukum PT nanti akan mendorong rumah sakit persyarikatan “rakus”. Perlu dipahami bahwa investor di PT yaitu pemegang saham itu mengharapkan dividen. Hermina mampu mendapatkan investor yang dalam setahun hanya menerima 1,99% dari nilai aset mereka. Investor Siloam memutuskan laba Rp 1,2 triliun untuk pengembangan alias nol dividen. Bandingkan dengan utang bank yang bunga atau bagi hasilnya sekitar 10% per tahun. Mana yang lebih haus laba? Mana yang lebih “rakus”?

UU No.44 tahun 2009 memberi peluang rumah sakit berbadan hukum perseroan terbatas. Rumah sakit pun bisa menjadi bisnis. Bagaimana persyarikatan mengantisipasinya? Membiarkan diri makin tertinggal dengan Siloam dan Hermina? Atau bagaimana? Bagaimana pendapat Anda?

Artikel Karya ke 535 Iman Supriyono ini ditulis untuk dan diterbitkan oleh Majalah Matan edisi Oktober 2026, terbit di Surabaya

Diskusi lebih lanjut? Silakan bergabung Grup Telegram  atau Grup WA KORPORATISASI atau hadiri KELAS KORPORATISASI
Anda memahami korporasi? Klik untuk uji kelayakan Anda sebagai insan korporasi

Hotel Le Meredien Jakarta, 22 Juni 2019. Malam itu berkumpul dua generasi pengusaha. Para pendiri perusahaan sebagai generasi pertama dan anak anak-anak mereka sebagai generasi berikutnya. Mereka semua adalah para aktivis dan warga persyarikatan. Acaranya dalah Family Business Gathering Warga Muhammadiyah. Penyelenggaranya adalah Majelis Ekonomi dan Kewirausahaan Pimpinan Pusat Muhammadiyah.

Di panggung talk show, ada Bu Nurhayati Subakat yang tidak diragukan lagi sepak terjangnya di dunia bisnis melalui Wardah. Ada almarhum Pak Nadjikh yang tidak diragukan lagi kiprahnya dengan bendera Kelola Mina Laut. Mereka juga datang bersama generasi penerusnya.

Di luar panggung ada keluarga Pak Sulthon yang dikenal dengan Parahita. Ada keluarga Pak Sutrimo yang dikenal dengan Kacang Gangsarnya. Ada keluarga almarhum pak Marmin Siswoyo yang dikenal dengan bisnis ayam petelurnya. Dan masih banyak lagi.

Motornya tidak lain adalah almarhum Pak Nadjikh sebagai ketua Majelis Ekonomi dan Kewirausahaan Pimpinan Pusat Muhammadiyah. Debutnya sebagai pendiri Kelola Mina Laut ketika itu tentu menjadi magnet tersendiri.

Saya sendiri datang bersama si sulung dan suaminya. Ketika itu sulung saya baru saja menikah selulus dari kuliahnya di negeri Tiongkok. Tentu sebagaimana layaknya anak pendiri, dia berpeluang untuk melanjutkan perusahaan yang saya dirikan, SNF Consulting. Si sulung saya ajak agar bertemu dan berinteraksi dengan generasi penerus perusahaan-perusahaan lain yang juga hadir di forum itu.  

&&&

Generasi pertama mendirikan. Generasi kedua menikmati. Generasi ketiga menghancurkan. Itu sering menjadi ungkapan tentang peralihan antar generasi dalam dunia bisnis. Sering juga disebut sebagai kutukan generasi ketiga. Haruskah seperti itu? Tentu saja tidak.  

Suksesi di dunia bisnis terbagi menjadi dua kondisi. Kondisi pertama adalah jika pendiri masih memegang saham pengendali dalam perusahaan yang dirintisnya. Saham pengendali artinya adalah persentasenya lebih dari 50%.

Pada kondisi pertama seperti ini, ahli waris otomatis akan menjadi pemegang saham  pengendali juga. Menjadi pemegang saham pengendali artinya menentukan hitam putihnya perusahaan. Menentukan hidup dan matinya perusahaan.

Contoh kegagalan alih generasi kondisi seperti ini misalnya saja adalah Sritex. Perusahaan ini sudah dinyatakan pailit oleh pengadilan. Bahkan dua anak pendiri sudah diputus bersalah atas apa yang dilakukannya selama mengelola bisnis warisan orang tuanya. Bahkan pengadilan sudah “memberi fasilitas” hotel prodeo selama sekian tahun.

Kondisi pertama ini mirip suksesi kerajaan. Anak raja otomatis akan menggantikan orang tuanya. Jika si anak memiliki kapasitas cukup maka kerajaan akan tetap eksis. Jika tidak, kerajaan akan hancur. Jatuhnya Andalusia ke Raja Ferdinand II adalah contoh ketidaksiapan generasi anak menggantikan ayahnya.

Kondisi kedua adalah jika perusahaan sudah tidak ada lagi pemegang saham pengendali. Contohnya adalah suksesi Microsoft. CEO dan sekaligus pendiri adalah Bill Gates. Setelah memegang tampuk pimpinan perusahaan selama 25 tahun sejak didirikan, Bill Gates mundur. Ketiga anaknya tidak ada yang masuk Microsoft. Si sulung Jennifer menjadi dokter, si nomor dua Rory menjadi akademisi, si sulung Phoebe menjadi aktivis dan konten kreator.

Pengganti Bill Gates adalah Steve Ballmer. Dia adalah profesional murni. Saat dia naik jabatan, nilai Microsoft adalah  Rp 3900 triliun. Saat dia pensiun 14 tahun kemudian nilai Microsoft naik menjadi Rp 6200 Trilyun. Satya Nadela menggantikannya sejak 2014.  Sampai saat ini sukses meningkatkan nilai microsoft menjadi sekitar Rp 65 500 triliun.

Mengapa anak-anak Bill Gates tidak menjadi CEO? Pertama karena mereka tidak berminat. Kedua karena yang menentukan siapa CEO adalah para pemegang saham melalui RUPS. Keputusan dilakukan melalu voting. Suara Bill Gates adalah sesuai dengan saham yang dipegangnya yaitu 1,3%. Bill Gates tidak lagi menjadi pesaham pengendali bukan karena ia menjualnya. Tapi Microsoft membesar dari duit para investor masuk melalui penerbitan saham baru secara teru- menerus.

Ballmer dan Nadela menjadi CEO karena sukses menapaki jalur karier dari nol. Naik level demi level melalu seleksi ketat sistem manajemen. Puncaknya adalah menjadi CEO. Tentu tidak sembarang orang bisa menapaki karier seperti  mereka berdua.

&&&

Pembaca yang baik, Muhammadiyah adalah salah satu soko guru bangsa. Perannya di dunia pendidikan dan kesehatan sudah tidak diragukan lagi. Di bidang ekonomi masih merintis. Yang dilakukan almarhum Pak Nadjikh dengan merangkul para pebisnis dan generasi penerusnya tidak boleh berhenti. Harus terus dilanjutkan.

Kini tujuh tahun sudah acara di Le Meredien itu berlalu. Bekas semangatnya masih ada. Jejaringnya masih ada. Dibutuhkan orang-orang seperti Pak Nadjikh.  Merangkul pebisnis. Memastikan suksesi bisnis mereka berjalan lancar baik dengan kondisi pertama maupun kondisi kedua. Ingat, ujung tombak kekuatan ekonomi adalah pada perusahaan-perusahaan yang produknya digunakan oleh masyarakat luas.

Artikel Karya ke 534 Iman Supriyono ini ditulis untuk dan diterbitkan oleh Majalah Matan edisi September 2026, terbit di Surabaya

Diskusi lebih lanjut? Silakan bergabung Grup Telegram  atau Grup WA KORPORATISASI atau hadiri KELAS KORPORATISASI
Anda memahami korporasi? Klik untuk uji kelayakan Anda sebagai insan korporasi

Ini menarik. Swayasa adalah anak usaha (subsidiary) kampus pertama yang menerbitkan saham baru melalui lantai bursa. Makin menarik karena 31 dari 41 perusahaan yang IPO tahun 2024 mengalami gejala IPO trap. Harga sahamnya setelah setahun jatuh dari harga hari pertama melantai. Tahun 2025 setali tiga uang. Empat belas dari 26 perusahaan yang IPO tahun 2025 mengalami gejala sama.

Mengapa disebut IPO trap? Perusahaan yang harga sahamnya jatuh dari harga hari pertama IPO akan bermasalah dalam pertumbuhan. Sulit mencari dana dari lantai bursa lagi. Dan yang paling penting, merugikan baik pemegang saham pra IPO maupun pemegang saham setelah IPO.

Pemegang saham pra IPO rugi bukan saja karena harga saham yang turun. Tapi juga mengalami penurunan ROI atas investasi sahamnya. pertumbuhan omzet, laba, aset dan nilai pasar perusahaan lambat. Bahkan tercekik.

Pemegang saham setelah IPO bukan saja rugi karena harga sahamnya turun. Tapi juga rugi karena ekspektasi ROI-nya tidak tercapai. Pertumbuhan omzet, laba, aset dan nilai pasar perusahaan lambat. Bahkan tercekik.

Nah, bagaimana dengan IPO PT Swayasa Prakarsa Tbk.? Saya akan mengupasnya dalam format poin-poin.

1. Paling tidak ada tiga aspek untuk memprediksikan apakah gejala IPO trap akan terjadi atau tidak. Aspek pertama adalah kemampuan historis perusahaan untuk menjaga ROA. Menjaga ROA stabil artinya perusahaan mampu memanfaatkan setiap persentase pertumbuhan aset untuk menumbuhkan omzet dan laba dengan persentase sama.
2. Apakah Swayasa mampu? Kita lihat laporan keuangan sebagaimana diungkap di prospektus. Aset akhir tahun 2024 adalah Rp 29,2 miliar. Laba tahun tersebut adalah Rp 3,5 miliar. Dengan demikian ROA tahun tersebut adalah 12,0%. Tahun berikutnya aset naik 14% menjadi Rp 33,4 miliar. Tapi omzet justru turun 30% menjadi Rp 7,1 miliar. Laba turun 60% menjadi Rp 1,4 miliar. Dengan demikian ROA turun menjadi 4,2%. Dari data ini maka Swayasa belum mampu menjaga ROA. Dari aspek pertama maka Swayasa terancam IPO trap.
3. Aspek kedua adalah penggunaan dana hasil IPO. Agar dana yang masuk mampu meningkatkan omzet dan laba, maka dana tersebut harus dibelanjakan pada aset yang menjadi pemicu omzet dan laba alias revenue and profit driver (RPD).
4. Mari kita lihat rencana penggunaan dana hasil IPO. Ada 3 pos penggunaan dana hasil IPO. Pos pertama adalah untuk modal kerja sebesar Rp 15,8 miliar. Pertanyaannya, apakah modal kerja ini akan meningkatkan omzet? Mari kita cermati. Yang paling besar yaitu Rp 5 miliar untuk pembelian bahan baku elektromedis dan non elektromedis. Manajemen tidak menjelaskan dampak pembelian bahan baku ini terhadap peningkatan omzet di prospektusnya.  Idealnya, uang Rp 5 milyar itu menghasilkan tambahan omzet Rp 1 miliar agar ROA sama dengan tahun 2025 dengan margin laba sama. Atau menghasilkan peningkatan omzet Rp 1,7 miliar jika berpatokan pada ROA tahun 2024 dengan margin laba sama.
5. Rp 4,6 miliar akan digunakan untuk operasional perusahaan berupa gaji karyawan, pembelian kebutuhan, lisensi, transportasi, dan utilitas kantor. Apakah ini akan meningkatkan omzet? Manajemen tidak memberi penjelasan. Tapi Anda yang paham bisnis bisa dengan mudah menilainya.
6. Rp 2,3 miliar akan digunakan untuk membeli peralatan penunjang produksi berupa dehumidifier, forklift, box kontainer, dan sebagainya. Bisakah ini meningkatkan omzet dan laba? Manajemen juga belum memberi argumen. Yang jelas, penambahan aset akan menambah biaya depresiasi dan menurunkan laba. Kecuali diimbangi dengan peningkatan omzet dengan margin laba tetap. Atau jika mendorong efisiensi maka omzet tidak naik walaupun laba naik.
7. Rp 2 miliar untuk upaya peningkatan pemasaran produk dan jejaring seperti business matching, pameran, event, dan sejenisnya. Ini bisa berprospek menghasilkan pertumbuhan omzet, bisa juga tidak. Tergantung kemampuan konversi perusahaan selama ini.
8. Pos kedua yaitu belanja modal sebesar Rp 12,2 miliar. Rp 10,7 miliar untuk membangun gedung baru. Apakah gedung baru ini mampu menaikkan omzet Rp 2,3 miliar agar ROA sama dengan tahun 2025? Mestinya tidak mungkin karena pasar tidak akan peduli gedung perusahaan seperti apa.
9. Rp 1 miliar dari pos kedua akan digunakan untuk membeli kendaraan logistik, kendaraan operasional dan kendaraan armada sales. Mampukah meningkatkan omzet untuk menjaga ROA? Jika tidak mampu mestinya perusahaan tidak perlu beli. Cukup menyewa saja.
10. Pos ketiga adalah pembayaran utang sebesar Rp 12 miliar. Bisakah ini meningkatkan omzet? Tentu tidak. Apalagi utang yang dibayar adalah utang pada pihak terafiliasi. Pertanyaan kritisnya, pihak terafiliasi saja akan menarik uangnya dari bisnis Swayasa. Bagaimana pihak luar  percaya pada Swayasa?
11. Jadi dari aspek kedua Swayasa belum memberi argumentasi yang menunjukkan kemampuannya menghindari IPO Trap.
12. Aspek ketiga adalah ukuran perusahaan. Jika IPO ini sukses menggaet dana sesuai prospektus sebesar Rp 45,2 miliar, maka market value perusahaan adalah Rp 140 miliar. Ini adalah angka yang sangat rawan permainan bandar.  Seluruh saham yang dilepas di IPO bisa dibeli para bandar dan kemudian dipermainkan sesuai kepentingan bandar. Bukan sesuai kepentingan Swayasa.
13. Angka aman dari permainan bandar adalah market value sekitar Rp 10 triliun. Atau paling tidak sekitar Rp 5 triliun. Jadi dari aspek ketiga Swayasa rawan IPO Trap.
14. Kalaupun aspek pertama dan kedua di atas aman, kebutuhan modal Rp 45,2 miliar itu harusnya masih diselesaikan dengan penerbitan saham secara private placement. Bukan di lantai bursa. Lakukan ini secara terus menerus sampai market value cukup baru nanti IPO.
15. Memperhatikan akun ekuitas di neracanya, Swayasa belum memiliki akun tambahan modal disetor. Artinya, Swayasa belum pernah menerima dana investor dalam penerbitan saham yang harganya di atas nilai nominal.  Maknanya, Swayasa belum pernah memetik intangible assetnya. Jadi IPO ini adalah pengalaman pertama. Dan langsung di lantai bursa. Dengan kualitas tiga aspek seperti penjelasan di atas.

Pembaca yang baik, Swayasa didirikan oleh UGM. Kampus ternama yang memiliki fakultas ekonomi. Memiliki jurusan manajemen ternama baik di level sarjana, magister, magister manajemen, maupun doktor. Pertanyaan sederhananya, apakah tiga aspek di atas tidak dikritisi oleh mereka sebelum dieksekusi? Ingat, semua kinerja Swayasa akan terkonsolidasi pada laporan keuangan UGM sebagai induk. Ini risiko besar. Itulah kenapa kampus top seperti Harvard atau MIT tidak pernah mau berbisnis. Bahaya bagi integritas kampus. Sebagai gantinya mereka mengumpulkan dana abadi untuk berinvestasi.

Berbisnis arti teknisnya adalah kampus memegang saham perusahaan mana pun dengan persentase di atas 50%. Dengan demikian kampus mengonsolidasikan laporan keuangan perusahaan yang sahamnya dipegang. Baik buruk bisnis akan berdampak langsung pada kinerja laporan keuangan kampus. Jika kinerja bisnis buruk maka keberadaan fakultas ekonomi akan langsung tercoreng.

Berinvestasi arti teknisnya adalah kampus memegang saham perusahaan mana pun dengan persentase di bawah 50%. Dengan demikian kampus tidak mengkonsolidasikan laporan keuangan perusahaan yang sahamnya dipegang. Cukup mencatatnya sebagai investasi. Investasinya pun menggunakan prinsip “jangan taruh telur pada satu keranjang”. Saham MIT pada Microsoft misalnya hanya nol koma sekian persen.

Pembaca yang budiman, kesimpulannya, Swayasa sangat riskan mengalami IPO Trap. Tapi ini kan hanya analisa saya. Analisis saya bisa salah. Saya yakin analisa pihak UGM tidak seperti analisis saya. Perbedaan analisis adalah hal biasa. Biarlah waktu yang akan bicara. Kita tunggu saja kinerja Swayasa tahun depan. Dan tentu saja tahun-tahun ke depan. Kita doakan semoga UGM aman dari dampak aksi korporasi anaknya.

Artikel Karya ke 533 Iman Supriyono ini ditulis di resto kereta Sancaka dalam perjalanan dari Solo ke Surabaya pada tanggal 27 Agustus 2026. Iman Supriyono adalah direktur dan pendiri SNF Consulting.

Diskusi lebih lanjut? Silakan bergabung Grup Telegram  atau Grup WA KORPORATISASI atau hadiri KELAS KORPORATISASI
Anda memahami korporasi? Klik untuk uji kelayakan Anda sebagai insan korporasi

BEI berencana menghapus Rp 50 sebagai batas bawah harga saham. Akan banyak pro dan kontra terhadap rencana kebijakan ini. Diskusi di media sosial terutama dari masyarakat lantai bursa akan seru.

Tapi saya melihat ini adalah seperti nakhoda bersama kru sebuah kapal pesiar. Mereka semua sudah tahu bahwa lambung kapal bocor. Tapi mereka masih sibuk menghias kapal. Memasang rangkaian bunga di kamar-kamar kapal. Memasang pot bunga di resto kapal.. Memasang hiasan di lobi kapal. Ga’ bahaya tah?

Mari kita lihat data. Tahun 2024 ada 41 perusahaan yang IPO di lantai bursa. Setahun kemudian saya telusuri harga saham emiten-emiten tersebut. Tepatnya per 31 Maret 2025 saya telusuri data harga sahamnya setu-satu. Hasilnya: hanya 10 emiten yang harga sahamnya tidak turun dari hari pertama diperdagangkan. Hanya 24%. Yang lain jatuh. Tanda-tanda terkena IPO trap.

Tahun 2025 ada 26 perusahaan yang IPO. Hari ini, 21 Agustus 2026, hanya 12 yang harga sahamnya tidak jatuh dibanding harga hari pertama melantai. Hanya 46%. Selebihnya terkena gejala IPO Trap.

Agustus ini MSCI melakukan rebalancing dengan mencoret saham-saham emiten BEI dari indeks mereka. Ada catatan tentang transparansi dari lembaga multinasional ini.

Dalam kondisi seperti itu, mestinya otoritas bukan sibuk mengubah aturan yang tidak substantif. Mestinya fokus pada aturan yang substantif dan fundamental.

&&&

Apa yang fundamental? Paling tidak ada tiga isu fundamental yang harus ditangani oleh regulasi lantai bursa. Pertama adalah tentang insider trading. Selama ini regulasi BEI hanya melarang para pemegang saham emiten menjual saham yang mereka miliki sebelum IPO selama 8 bulan. Terhitung sejak IPO.

Aturan ini mengakibatkan para pendiri dengan mudah menjual sahamnya setelah 8 bulan IPO. Mereka melakukan exit strategy. Menjual saham perusahaan yang didirikannya sendiri. Bahkan exit menjadi sebuah kebanggaan.

Ini adalah kondisi bahaya yang harus diatasi. Para pemegang saham non pendiri masuk tentu karena kredibilitas, integritas dan kepercayaan kepada para pendiri. Jika pendiri yang dipercaya exit, maka kepercayaan itu dikhianati.

Harusnya, pendiri perusahaan tidak boleh exit sampai kapan pun.

Isu kedua adalah kemampuan emiten mendayagunakan uang hasil IPO maupun rights issue. Ukuran yang paling penting tentang ini adalah ROA yang stabil seiring dengan pertumbuhan aset dalam beberapa tahun terakhir. Menurut saya paling tidak lima tahun.

ROA stabil artinya setiap tambahan aset berdampak pada kenaikan laba yang sebanding. Jika margin laba juga stabil, maka setiap pertumbuhan aset akan diikuti dengan pertumbuhan omzet dan kemudian laba yang sebanding. Kondisi ini dalam terminologi SNF Consulting disebut sebagai tahap revenue and profit driver alias RPD. ini adalah tahap ke-5 dari 8 tahap siklus hidup perusahaan.

Isu ketiga adalah terlalu kecilnya market value emiten. Pada perusahaan seperti ini, saham yang mereka terbitkan di lantai bursa dengan mudah diborong oleh para bandar. Setelah itu si bandar akan menggoreng harga untuk kepentingan mereka. Jika telah memegang saham dalam persentase besar mereka akan menggoreng agar harga saham naik. Setelah itu mereka akan menjual saham yang dipegangnya. Keuntungan didapat.

Setelah saham dilepas, mereka akan menggoreng harga saham agar jatuh. Setelah itu mereka akan memborong saham emiten tersebut. Setelah memegang saham dalam persentase besar, selanjutnya adalah goreng agar naik lagi. Lalu  mereka melakukan aksi jual.

Demikian seterusnya. Korbannya adalah para investor ritel.

Maka,BEI harus menentukan nilai minimum market value dalam IPO. Pengamatan saya paling dengan data paling tidak dua puluh tahun terakhir, agar aman paling kecil adalah sekitar Rp 10 T.

Artinya, jika P/E ratio adalah 10-10 kali, maka laba perusahaan minimal IPO adalah Rp 500 miliar sampai Rp 1 triliun.

Lho, kan jadi sedikit sekali yang IPO? Di sinilah justru poin nya. Lantai bursa harus membangun ekosistem private placement yang besar. Emiten membesar dulu melalui private placement beberapa kali sebelum masuk lantai bursa.

Bagaimana mendorongnya? Lantai bursa mesti sinkron dengan kebijakan fiskal. Mesti ada kebijakan insentif fiskal untuk perusahaan untuk terus menerus melakukan private placement. Ukuran yang paling mewakili Adalah pertumbuhan agio saham alias tambahan modal di setor. Ini adalah angka yang juga mencerminkan pertumbuhan intangible asset perusahaan di mata investor.

Bahkan aturan ini juga harus tetap berlaku setelah perusahaan melakukan IPO. Dengan demikian semua emiten akan terdorong untuk terus menerus menerbitkan saham baru melalui rights issue sampai menjadi sebuah korporasi sejati. Tanda utamanya: hadir di pasar lebih dari 100 negara sehingga rata-rata omzet dari satu negara tidak lebih dari 1% dari omset perusahaan, tidak ada pemegang saham pengendali sehingga semua keputusan berbasis murni pertimbangan bisnis, dan cost of capital rendah (sekitar 3%, per annum)

Bentuk kebijakan fiskalnya misalnya adalah pemotongan pajak PPH badan dengan persentase tertentu jika perusahaan melakukan private placement sedemikian hingga agio sahamnya tumbuh. Misalnya, potong PPH 50% jika agio saham tumbuh 75%.

&&&

Otoritas lantai bursa mesti membuat kebijakan sistematis untuk menangani tiga isu fundamental di atas. Jika tiga isu fundamental itu ditangani dengan baik,  saya yakin lantai bursa akan sangat sehat. Tumbuh pesat. Bukan hanya itu, fundamental perusahaan-perusahaan di negeri ini akan kokoh. Perusahaan investasi seperti Saratoga, Dwimuria, Sigmantara dan lain-lain akan tumbuh pesat. Dana abadi alias dana wakaf lembaga-lembaga pendidikan, sosial dan keagamaan juga akan tumbuh pesat. Suplai dana ekuitas akan melimpah. Rasio utang perusahaan-perusahaan akan turun yang artinya risiko bisnis akan turun. Cost of capital perusahaan-perusahaan  menurun. Korporasi Indonesia pun jaya. Dalam jangka panjang, akan ada puluhan bahkan ratusan perusahan Indonesia yang akan masuk Forbes 2000. Tidak seperti saat ini yang hanya 9.  BEI bisa!

Artikel Karya ke 532 Iman Supriyono ini ditulis di kawasan Kawasan Mulyorejo Kota Surabaya pada tanggal 20-21 Agustus 2026. Olah data oleh Gina Aninnas, tim data SNF Consulting.

Diskusi lebih lanjut? Silakan bergabung Grup Telegram  atau Grup WA KORPORATISASI atau hadiri KELAS KORPORATISASI
Anda memahami korporasi? Klik untuk uji kelayakan Anda sebagai insan korporasi

Dalam sebuah keluarga, selalu sangat mungkin ada  aset yang diposisikan sebagai milik bersama. Tidak diwariskan. Misal, rumah peninggalan leluhur. Rumah yang merupakan saksi sejarah keluarga turun temurun. Rumah yang telah menjadi saksi langsung bagaimana anak-anak lahir, tumbuh dan mendewasa. Maka, rumah seperti itu sangat bernilai untuk tetap menjadi milik bersama. Simbol eksistensi keluarga.

Pertanyaan teknisnya, karena rumah adalah aset yang terdaftar dalam dokumen resmi oleh negara, lalu diatasnamakan siapa?

Perlu diketahui, aset itu ada dua jenis. Jenis pertama adalah aset yang tidak terdaftar. Tidak beratas nama. Contohnya adalah meja, lemari, kursi, sapi, kambing, dan sebagainya. Untuk aset seperti ini, di depan hukum yang diakui sebagai pemilik adalah yang memegang dan  menguasainya.

Jenis kedua adalah aset terdaftar. Aset beratas nama. Contohnya adalah tanah dan bangunan di atasnya. Sistem hukum negara mencatatnya secara kokoh melalui sertifikat. Untuk aset seperti ini, yang diakui sebagai pemilik di depan hukum adalah orang yang namanya ada pada sertifikat.

Nah, maka, ketika ada rumah keluarga yang dimaksudkan sebagai milik bersama, diatasnamakan siapa? Pertanyaan ini harus dijawab karena rumah adalah aset terdaftar. Di sinilah pentingnya memahami family constitution secara seksama. Dari konsep sampai teknis.

&&&

Family constitution alias konstitusi keluarga adalah dokumen berisi poin-poin kesepakatan di antara para anggota keluarga. Sudah banyak seminar dan training yang membahas tentang bagaimana dokumen itu dibuat. Apa saja isinya. Apa saja risiko yang terjadi jika dokumen itu tidak dibuat. Apa peran konsultan family constitution sebagai pihak ketiga dalam penyusunan kesepakatan tersebut. Dan sebagainya.

Tapi masih ada satu poin yang justru ini krusial. Sangat stratejik. Risikonya besar. Di luar tentang isi dan bagaimana kesepakatan keluarga itu disusun. Apa itu? Tidak lain adalah penuangan dokumen itu secara administrasi legal.

&&&

Ada lima alternatif penuangan dokumen konstitusi keluarga. Pertama adalah akta bawah tangan. Ini adalah dokumen yang berisi poin-poin kesepakatan yang ditandatangani oleh para pihak. Para pihak dalam hal ini adalah para anggota keluarga. Setelah ditandatangani, akta ini sah dan mengikat para pihak, sepanjang para pihak mengakuinya.

Jika di kemudian hari ada konflik dan  bisa jadi ada pihak yang tidak mengakui keberadaan dokumen itu di depan hukum. Maka dokumen ini menjadi seolah olah tidak ada. Dalam kondisi seperti ini maka pihak yang dirugikan harus membuktikannya sendiri di depan hukum. Inilah risiko besar dokumen seperti ini.

Alternatif kedua adalah waarmerking. Pada alternatif ini, dokumen yang sudah ditandatangani para pihak dibawa ke notaris untuk dicatatkan secara resmi pada sistem administrasi hukum negara.

Jika terjadi konflik, keberadaan dokumen tidak bisa dinafikan. Para pihak mau tidak mau tunduk pada dokumen itu. Pengadilan akan menggunakannya sebagai dasar untuk memutuskan permasalahan yang ada. Jadi, alternatif kedua ini menyelesaikan risiko dari alternatif pertama.

Tapi masih ada risiko. Para pihak yang bertanda tangan di dokumen bisa mengingkari bahwa dirinya bertanda tangan. Bahkan bisa menyatakan bahwa tanda tangannya telah dipalsukan. Inilah risiko alternatif kedua.

Alternatif ketiga adalah legalisasi. Dengan alternatif ini, kesepakatan antara para anggota keluarga dilakukan di depan notaris. Dengan demikian, ini menjadi solusi atas risiko dari alternatif kedua.

Tapi masih ada risikonya. Pasal-demi pasal atau poin demi poin bisa jadi masih mengandung kesalahan. Bahkan bisa jadi bertentangan dengan perundangan atau peraturan yang berlaku. Jika terjadi konflik, pasal yang cacat seperti ini menjadi tidak belaku. Jadi masih ada risiko besar untuk munculnya konflik tanpa metode solusi yang telah tertuliskan dengan kokoh.

Alternatif keempat adalah akta notariil. Dengan alternatif ini proses penyusunan pasal demi pasal dilakukan dengan bantuan notaris. Penandatanganan pun demikian. Dengan demikian maka risiko dari alternatif ketiga sudah terselesaikan dengan baik.

Tapi masih ada dua risiko besar. Risiko besar pertama, jika salah satu dari beberapa orang yang menandatangani dokumen itu meninggal, lalu ada ahli waris dari orang yang meninggal. Maka si ahli waris tidak terikat secara hukum dengan dokumen family constitution. Si ahli waris tidak berkewajiban secara hukum untuk tunduk pada family constitution yang telah disepakati.

Masih ada risiko besar kedua.  Empat alternatif di atas belum ada satu pun yang bisa menyelesaikan pertanyaan di bagian awal tulisan ini. Bagaimana menempatkan aset bersama  keluarga dalam sebuah family constitution? Rumah bersama sertifikatnya atas nama siapa? Bagaimana kalau nama dalam sertifikat itu meninggal? Bagaimana kelanjutan aset bersama bagi keluarga? Bagaimana aspek pajaknya? Di situlah pentingnya alternatif kelima. SNF Consulting mengungkap alertif kelima ini secara komprehensif dalam Kelas Family Business Constitution.

Diskusi lebih lanjut? Hubungi SNF Consulting

Artikel Karya ke 532 Iman Supriyono ini ditulis di kawasan Dukuh Atas, Jakarta pada tanggal 6 Agustus 2026

Baca Juga:
Family Constitution Bagi Pebisnis
Mendirikan dan Mengelola Family Office

Ini adalah tentang motor legenda. Siapa lagi kalau bukan Harley Davidson.

Tapi bisnis tetap bisnis. Di era perubahan dunia besar-besaran tiga dekade terakhir, apakah prinsipal motor petualangan nomor satu ini terdisrupsi? Atau masih bisa bertahan? Mari kita lihat angkatnya.

Omzet tahun 2025 adalah USD 4,47 miliar alias IDR 81 triliun dengan kurs hari ini. Omzet 30 tahun yang sebelumnya yaitu 1994 adalah USD 1,58 alias IDR 28 triliun. Rata-rata pertumbuhan majemuk alias CAGR dalam rentang waktu tersebut adalah 3,53%.  Bandingkan dengan rata-rata inflasi USD dalam periode tersebut adalah sekitar 2,5% per tahun. Jadi Harley masih tumbuh dalam tiga dekade terakhir.

Bagaimana menurut para investor?  Harga saham akhir tahun 1994 adalah USD 6,21. Harga per akhir 2025 adalah USD 24,71. Rata-rata pertumbuhan majemuk dalam kurun waktu tersebut adalah 4,71%. Ini bisa dibaca bahwa optimisme investor lebih tinggi dari pada pertumbuhan riil perusahaan. Saat ini, andai perusahaan ini butuh dana untuk ekspansi, investor bersedia diberi ROI 6,6% (per tahun). Itu pun tidak semua menjadi dividen. Dividen hanya sekitar separuh dari itu. Tahun ini hanya 3% dari nilai saham.

Pemegang sahamnya pun bukan anak kemarin sore. Lihat daftarnya. Terbesarnya adalah Donald Smith & Co., Inc. Perusahaan ini memegang 9,5% saham perusahaan yang IPO tahun 1986 ini. Ini adalah sebuah perusahaan pengelola aset yang sudah hadir di dunia investasi sejak 1980. Aset kelolaan saat ini adalah sekitar USD 5,6 miliar alias IDR 100 triliun.

Terbesar kedua adalah BlackRock Advisors LLC. Perusahaan investasi terbesar dunia dengan aset lebih dari USD 11,5 triliun lebih ini pegang 9,4% saham prinsipal motor yang harganya lebih mahal dari pada mobil ini.

Berikut ini urutan ke-7 sampai ke-10: Vanguard Portfolio Management LLC (5,4%), DFA Australia Ltd. (5,4%), Vanguard Portfolio Management LLC (5,0%), LSV Asset Management (4,9%), Vanguard Capital Management LLC (4,8%), American Century Cos., Inc. (4,5%), State Street Corporation (3,6%), Bestinver Gestión SA SGIIC (3%).  Semuanya adalah perusahaan-perusahaan investasi pengelola aset top dunia. Bukan investor kaleng-kaleng.

Melihat daftar pemegang sahamnya, Harley adalah sebuah korporasi sejati. Tidak ada pemegang saham pengendali. Artinya, segala keputusan di perusahaan murni berbasis pertimbangan bisnis. Murni berbasis sistem manajemen. Tidak ada pihak luar mana pun yang bisa mengatur-atur.

Apa rahasianya? Anda sudah tahu. Perusahaan yang berdiri tahun 1903 ini bukan sekedar menjual sepeda motor. Tapi menjual legenda. Dan legenda ini terjaga. Oleh manajemen. Oleh para pemakai motornya. Oleh berbagai komunitas petualangan motor di berbagai penjuru dunia. Bahkan orang yang tidak pernah memiliki Harley pun memahami dan merasakannya.

Apakah ketangguhan Harley ini akan bisa berkelanjutan ke depan? Waktu yang akan bicara.

Artikel Karya ke 531 Iman Supriyono ini ditulis di kota pahlawan pada tanggal 3 Agustus 2026

Diskusi lebih lanjut? Silakan bergabung Grup Telegram  atau Grup WA KORPORATISASI atau hadiri KELAS KORPORATISASI
Anda memahami korporasi? Klik untuk uji kelayakan Anda sebagai insan korporasi

Ekonomi adalah tentang produksi barang dan jasa. Bangsa atau umat yang unggul adalah umat produsen barang dan jasa. Bangsa atau umat yang lemah adalah umat konsumen. Bagaimana bangsa dan umat tercinta ini? Produsen atau konsumen? Kuat atau lemah?

Mari kita lihat datanya. Berdasarkan data PBB, total produksi barang dan jasa dari semua negara di dunia adalah sekitar USD 100 triliun atau sekitar IDR 1,8 kuintriliun. Angka inilah yang juga disebut sebagai produk domestik bruto (PDB) atau gross domestic product (GDP) seluruh negara di dunia. Bahasa orang bisnis: omset seluruh pelaku ekonomi di semua negara di dunia.

Secara garis besar, produsen barang dan jasa ada 2 yaitu orang dan perusahaan. Untuk data perusahaan majalah Forbes selalu menampilkan 2000 perusahaan terbesar dunia. Ukurannya adalah omzet, laba, aset dan nilai pasar. Nilai pasar adalah nilai jual 100% sahan perusahaan tersebut.

Data Forbes tahun 2026 menyebut  bahwa total omzet dari 2000 perusahaan terbesar dunia adalah USD 56 triliun. Bandingkan dengan data PDB dunia di atas. Perhatikan: 56 dari 100 triliun barang dan jasa dunia dihasilkan hanya oleh 2000 perusahaan terbesar dunia. Ingat: lebih dari 50% produksi barang dan jasa yang dikonsumsi semua pelaku ekonomi dunia dihasilkan hanya oleh 2000 perusahaan terbesar dunia.

Bagaimana peran Indonesia? Ada 9 perusahaan dari Indonesia yang masuk daftar tersebut. Sembilan dari 2000 artinya adalah 0,45%. Bandingkan dengan USA yang berkontribusi 595 atau 29,75%. Cina yang 310 perusahaan atau 15,5%. Korea Selatan yang 66 alias 3,3%. India yang 68 alias 3,4%. Bahkan kita kalah dengan Singapura si negeri berpenduduk sekitar 5 juta yang berkontribusi 13 perusahaan alias 0,65%.

BRI, Bank Mandiri, BCA, BNI, Chandra Asri Petrochemical, Telkom Indonesia, Bayan Resources, DCI Indonesia dan PT Barito Pacific. Itulah perusahaan asal RI yang masuk daftar Forbes 2026 tersebut.  

&&&

Kekuatan ekonomi artinya adalah kemampuan memproduksi barang dan jasa. Kemampuan mencetak omzet. Pertanyaannya, lalu bagaimana pilar ekonomi persyarikatan? Bagaimana organisasi yang sering disebut beraset terbesar di Indonesia ini berperan?

Di balik semua perusahaan pasti ada pemegang saham. Tulisan saya bulan lalu menjelaskan bagaimana kegagalan Bank Persyarikatan. Pelajaran terpentingnya adalah bahwa bank-bank besar selalu tidak ada pemegang saham pengendali. KB Bank yang mengambil alih Bank Persyarikatan juga tidak ada pemegang saham pengendali. Pemegang saham pengendali artinya sahamnya diatas 50% dan mengontrol perusahaan. Menjadi penentu hitam putih perusahaan. Sebaliknya, pemegang saham dibawah 50% artinya murni investor.

Jika kita telusuri pemegang saham perusahaan-perusahan dalam daftar Forbes 2000 kita akan mendapati bahwa mereka adalah perusahaan-perusahaan tanpa pemegang saham pengendali. Pemegang saham terbesar JPMorganChase, perusahaan terbesar dalam daftar itu, adalah Vanguard Capital Management LLC. Sahamnya hanya 6,2%. Dari sepuluh pemegang saham terbesar, urutan terbawah adalah State Street Global Adisor Australia dengan saham 1,7%.

Jika kita perpanjang daftarnya, salah tahu pemegang sahamnya adalah Ensign Peak Advisor dengan 0,11%. Ensign Peak Advisor adalah perusahaan investasi dari The Church of Jesus Christ of The Later Day Saint alias LDS Church. Gereja beraliran mormon dan berpusat di USA dan punya banyak gereja di Indonesia.

Perusahaan terbesar kedua Forbes adalah Amazon. LDS Church pegang 0,08%. Terbesar ketiga adalah Berkshire Hathaway besutan Warren Buffet. LDS Church pegang 0,04%. Terbesar keempat adalah Alphabet. LDS Church pegang 0,09%. Data ini menggambarkan bagaimana sebuah organisasi keagamaan berperan besar dalam ekonomi modern. Era borderless economy produk perusahaan dinikmati oleh masyarakat melampaui batas-batas negara.

Bagaimana Muhammadiyah? Tentu tidak perlu ikut membesarkan Google. Google sudah besar. Ada ribuan anggota Serikat Usaha Muhammadiyah. Mereka adalah ibarat Serge Brin bagi Alphabet alias Google. Perusahaan yang produknya dinikmati oleh masyarakat luas seluruh penjuru dunia. LDS Church tidak memosisikan diri bersaing dengan Serge Brin dengan membuat Google tandingan. Tapi justru mendorong anak muda kreatif itu dengan menggelontorkan uangnya. Nilai sahamnya saat ini sekitar IDR 34 triliun. Jika LDS Church masuk 10 tahun lalu maka uang yang digelontorkan adalah sekitar IDR 2 triliun. Uang itu dikumpulkan dari donasi dana abadi (Islam: wakaf) para jemaat.

Andai sejuta warga persyarikatan berwakaf Rp 1 juta, akan terkumpul Rp 1 triliun dana. Lakukan tiap tahun agar para entrepreneur Muhammadiyah yang bisa didorong untuk tumbuh menjadi perusahaan-perusahaan sekelas Google. Muhammadiyah tidak perlu menjadi pesaing pelaku bisnis. Cukup mendukungnya dengan menjadi investor.

Tentu butuh waktu. Serge Brin butuh 28 tahun sejak mendirikan Google sampai sekuat hari ini. Tinggal ikuti perjalanannya 28 tahun ke depan. Seperti Google. Saat itulah Indonesia kokoh dalam borderless economy. Paling tidak seperti Korea Selatan yang juga merdeka tahun 1945 tapi kini kekuatan korporasinya 7x Indonesia. Muhammadiyah saatnya memulai berperan. Jangan kalah dengan LDS Church yang tiap tahun menerima dividen sekitar IDR 20 triliun dari sekitar 1700 perusahaan yang sahamnya dipegang. Membesarkan ekonomi entrepreneur warga Muhammadiyah sekaligus menerima dividen. Idealnya, seluruh biaya operasional sosial dakwah Muhammadiyah cukup dibayari dari dividen. Aamin.

Artikel Karya ke 530 Iman Supriyono ini ditulis untuk dan diterbitkan oleh Majalah Matan edisi Agustus 2026, terbit di Surabaya

Diskusi lebih lanjut? Silakan bergabung Grup Telegram  atau Grup WA KORPORATISASI atau hadiri KELAS KORPORATISASI
Anda memahami korporasi? Klik untuk uji kelayakan Anda sebagai insan korporasi

Ini adalah penjualan Toyota sejak tahun 2003 sampai tahun 2025 dalam juta unit mobil: 6,11 – 6,72 – 7,41 – 7,97  – 8,52 – 8,91 – 7,56 – 7,23 – 7,31 – 7,35 – 8,87 – 9,12 – 8,97   – 8,68 – 8,97 – 8,96 –  8,98 – 8,96 – 9,00 – 7,65 – 8,23 – 8,82 – 9,44 – 9,36. Pertumbuhan majemuk rata-rata tahunan (CAGR) adalah 1,96%.

Tahun 2025, perusahaan terbesar No. 17 dunia (berdasar omzet, laba, aset dan nilai pasar) ini masih menduduki posisi tertinggi dalam penjualan unit mobil global. Di atas VW Groups si nomor dua. Mengalahkan Hyundai si nomor tiga.

Coba cermati sekali lagi urutan angka unit penjualan Toyota selama 23 tahun terakhir itu. lalu simpulkan sendiri. Toyota mengalami disrupsi oleh mobil listrik atau tidak?

&&&

Sekarang coba kita pelajari. Mengapa Toyota begitu digdaya? Mengapa tak tergoyahkan? Akio Toyoda, chairman Toyota menyampaikan pada annual report tarbaru, “Making things mean making people”. Membuat apapun artinya adalah membuat kualitas manusia. Itulah palajaran dari cucu sang pendiri perusahaan yang berawal dari bisnis mesin tenun ini.

Teknologi bisa terdisrupsi. Aset bisa usang. Tapi manusia yang berkualitas selalu bisa menghadapi kondisi apapun untuk tetap eksis.

“Toyota’s DNA is rooted in “good thinking, good products.” Each individual thinks for themselves and, through knowledge, ingenuity, and kaizen, pursues monozukuri that delivers high quality at low cost. Returning to this origin, we will unite as one team to further enhance productivity and translate our strength at the genba into greater competitiveness”. Ini adalah penjabaran Kaji Sato, sang presiden, tentang apa yang dimaksud sang chairman. Pemikiran yang baik, produk yang berkualitas, monozukuri yang menghasilkan produk berkualitas dengan harga yang rendah. Itulah manusia Toyota.

&&&

Perusahaan itu punya dua “kaki”. Kiri dan kanan.  Lemah salah satu akan langsung menurunkan kemampuan bergerak. Kuat salah satu tidak akan ada gunanya. Keduanya harus setara.

Aset dan manusia. Itulah “kaki” perusahaan. Itulah “kaki” Toyota. Yang disampaikan Akio Toyoda dan Kaji Sato menggambarkan bagaimana kekuatan “kaki” berupa manuasia di Toyota.

Lalu bagaimana “kaki” finansialnya? Per 31 Maret 2026 asetnya adalah JPY 105,5 triliun alias IDR 11 639 triliun. Naik 13% dari periode sama tahun sebelumnya. Omzetnya JPY 50,7 triliun alias IDR 5,593 triliun. Naik 6% dari periode sebelumnya. Omzet tersebut menghasilkan laba  bersih JPY 3,99 triliun alias IDR 440 triliun. Dalam kaca mata pemegang saham saat ini, omzet itu menghasilkan ROI 9%. Sangat bagus dalam kaca mata investor ekuitas.

Total utang Toyota adalah JPY 64,5 alias IDR 7116 triliun. Utang jangka panjangnya adalah JPY 30,9 triliun alias IDR 3409 triliun. Dengan ekuitas JPY 41 triliun alias IDR 4323 triliun maka rasio utang (DER) Toyota adalah 1,57.  Angka ini naik tipis dari tahun sebelumnya sebesar 1,53. Dua tahun sebelumnya adalah 1,55.

Angka rasio utang tiga tahun terakhir ini juga tidak jauh berbeda dengan angka 20 tahun lalu. Tahun 2006 rasio utangnya adalah 1,65. Jadi itulah memang angka rasio utang yang sudah menjadi model bisnis Toyota dalam jangka panjang.

Maka, kita bisa menyimpulkan bahwa “kaki” finansial Toyota juga kokoh. Setara dengan “kaki” SDM yang kokoh. Itulah modal Toyota untuk mempertahankan posisi sebagai produsen mobil nomor satu dunia paling tidak dua dekade takhir ini. Menghadapi ancaman disrupsi mobil listrik.

Pembaca yang baik, Anda pelaku bisnis? Bagaimana “dua kaki” perusahaan tempat Anda berkarya?

Artikel Karya ke 529 Iman Supriyono ini ditulis di Kereta Sancaka dalam perjalanan Solo-Surabaya pada tanggal 27 Juli 2026

Diskusi lebih lanjut? Silakan bergabung Grup Telegram  atau Grup WA KORPORATISASI atau hadiri KELAS KORPORATISASI
Anda memahami korporasi? Klik untuk uji kelayakan Anda sebagai insan korporasi

Pendidikan adalah sebuah perjuangan. Bukan peluang bisnis. Murid adalah penuntut ilmu. Bukan pelanggan. Guru adalah pendidik, bukan tukang ngajar.

Ini adalah kutipan dari KH Fathur Rohman, pengasuh Pesantren Elkisi, Mojokerto. Tulisan itu dipajang dalam baliho besar di lapangan pesantren yang pagi medio juli 2026 itu sedang punya hajat besar. Saya datang sebagai salah satu wali murid dari pesantren yang berdiri tahun 2010 itu.

Konsep luar biasa. Pertanyaannya, bagaimana menerjemahkan prinsip dasar itu secara teknis? Karena menyangkut peluang bisnis, tentu penerjemahannya harus menyangkut aspek finansial.

&&&

Apa peluang bisnis? Ciri utama peluang bisnis adalah menarik para investor untuk menempatkan asetnya. Tujuannya untuk mendapatkan imbal hasil alias return. Itu kata kuncinya.

Jika pendidikan dipandang sebagai peluang bisnis, maka para investor akan menempatkan asetnya. Aset itu kemudian digunakan menyelenggarakan sekolah. Mengurus perijinan, membeli lahan, membangun gedung, menyediakan bangku, alat tulis, modal kerja, dan sejenisnya. Modal kerja digunakan untuk biaya operasional seperti menggaji guru, pembayaran listrik, air dan sebagainya. Lalu murid menggunakan fasilitas itu untuk belajar. Atas penggunaan fasilitas itu murid kemudian berkewajiban membayar uang sekolah. Jika uang sekolah yang dibayarkan oleh murid lebih besar dari pada seluruh biaya yang dikeluarkan oleh sekolah, maka sekolah akan memperoleh laba.

Singkatnya: ada laba. Pendapatan sekolah dari uang sekolah murid lebih besar dari seluruh biaya. Laba dibandingkan dengan nilai investasi disebut return on invesment alias ROI.

&&&

Lalu bagaimana pendidikan yang bukan merupakan peluang bisnis? Kita bisa belajar dari Harvard University. Laporan keuangan tahun 2025 kampus swasta tersebut menyebut biaya operasionalnya adalah USD 6,79 miliar alias IDR 122 triliun. Total uang pembayaran dari mahasiswa adalah USD 1,44 miliar alias IDR 26 triliun. Ada defisit alias rugi IDR 96 triliun. Inilah contoh bahwa pendidikan bukan peluang bisnis. ROI nya negatif. Tidak menarik bagi investor.

Secara lebih detail, biaya gaji dosen dan karyawan adalah USD 2,76 miliar alias IDR 50 triliun. Bahkan untuk gaji dosen dan karyawan pun ada defisit IDR 24 triliun. Maka, murid sama sekali bukan peluang bisnis.

Lalu bagaimana kampus yang berdiri sejak tahun 1636 itu tetap bisa beroperasi normal? Bisa menggaji pada dosen dan karyawan. Bahkan gajinya tinggi. Mari kita buka laporan keuangan lebih lanjut.

Sejak berdiri, kampus top dunia itu bukan bisnis. Bentuk badan hukumnya pun non profit corporation. Dalam terminologi hukum Indonesia adalah ormas berbadan hukum perkumpulan. Seperti Muhammadiyah atau NU. Karana sejak awal berwatak sosial, para donasi pun berbondong bondong mengulurkan tangannya. Sampai saat ini.

Dalam neracanya, total aset kampus adalah USD 82,4 miliar alias IDR 1479 triliun. Yang menarik, yang berupa aset tetap (tanah dan bangunan) hanya USD 9,6 miliar alias IDR 172 triliun. Hanya 12% dari total aset. Aset terbesarnya adalah berupa investasi yaitu USD 67,7 miliar alias IDR 1215 triliun. Setara dengan 82% dari aset. Investasinya sebagaian besar adalah berupa saham di berbagai perusahaan baik perusahaan listed maupun non listed. Harvard University turut membesarkan perusahaan-perusahaan yang produknya dipakai masyarakat dunia seperti Microsoft, Google, Meta dan sebagainya.

Aset investasi itulah yang mendatangkan imbal hasil berupa dividen dan sejenisnya sebesar USD 2,8 miliar alias IDR 50 triliun. Inilah yang dana yang digunakan untuk penopang utama biaya operasional kampus.

Dari mana asal aset investasi itu? Tentu saja bukan dari laba operasional. Sekali lagi, kampus selalu rugi kalau hanya mengandalkan pendapatan operasional berupa pembayaran uang kuliah mahasiswa. Jadi aset investasi itu bukan dikumpulkan dari laba operasional kampus.

Lalu dari mana? Tidak lain adalah sumbangan dari masyarakat. Coba Anda buka web kampus yang telah menghasilkan 161 penerima hadiah nobel itu. Kampus membuka peluang seluas-luasnya bagi masyarakat untuk menyumbang dana abadi.

&&&

Pendidikan bukan peluang bisnis. Pendidikan adalah perjuangan. Murid bukan pelanggan. Ini adalah obat mujarab bagi carut marutnya kondisi bangsa. Ketika korupsi, kolusi, konflik kepentingan telah berurat berakar, semua berharap pada dunia pendidikan.

Tentu bukan pendidikan yang diperlakukan sebagai bisnis. Bukan pendidikan yang diperlakukan sebagai investasi. Melainkan pendidikan sebagai sebuah perjuangan. Perjuangan untuk perbaikan masyarakat dan bangsa. Saya merasakannya di Pondok Pesantren Elkisi.

Artikel Karya ke 528 Iman Supriyono ini ditulis di Surabaya pada tanggal 25 Juli 2026

Diskusi lebih lanjut? Silakan bergabung Grup Telegram  atau Grup WA KORPORATISASI atau hadiri KELAS KORPORATISASI
Anda memahami korporasi? Klik untuk uji kelayakan Anda sebagai insan korporasi

Baca Juga
Dana Abadi Yale: Kedermawaanan 300 Tahun
Investasi Wakaf Bagaiama Kalau Rugi?
Semangat Tumbuah Dalam Keprihatinan Panjang
Wakaf “Menjual” Dari Nol
Takmir Masjid Yayasan atau Perkumpulan?
Wakaf dan Endowment Fund, Sama atau Beda?
Perusahaan Yang Menolak Wakaf
Family Office dan Wakaf
Wakaf menanam pohon: Lily Endowment
Wakaf dan Dana Abadi Sebagai Investing Company ala Saratoga
Sekolah Sahabat Alam: Bertumpu Pada Dana Abadi

Di tengah gonjang ganjing dunia bisnis dampak perang Iran, PT RANS Entertainment Indonesia melakukan IPO. Bukan hanya itu, lantai bursa negeri tercinta juga sedang dilanda serangkaian peristiwa yang mengganggu kepercayaan publik. Ada penyalahgunaan wewenang regulator, ada kebijakan MSCI, ada skandal emiten, ada delisting.

Dalam IPO ini RANS menerbitkan 2,5 miliar lembar saham baru. Nilai nominal per lembar adalah Rp 10. Saham tersebut ditawarkan ke publik dangan harga pasar Rp 170. Semuanya telah dieksekusi dan dengan demikian RANS telah menerima dana Rp 429 miliar dari proses korporatisasi tersebut.

Pertanyaannya, apakah aksi korporasi ini merupakan IPO yang berkualitas? Amankah bagi para investor? Amankah bagi para pendiri dan pemegang saham sebelum IPO? Saya akan mengulasnya dalam bentuk poin-poin.

1. Sebelum IPO jumlah saham yang telah diterbitkan RANS adalah 10,1 miliar lembar. Dengan demikian setelah IPO total lembar saham yang telah diterbitkan adalah 12,6 miliar lembar. Dengan demikian para pemegang saham pra IPO akan memegang 10,1/12,6 miliar yaitu 80%. Dengan demikian terjadi dilusi terhadap semua pemegang saham pra IPO sebesar 20%
2. Mari kita lihat data perusahaan sebelum IPO. Pertanyaan paling mendasar adalah tpakah RANS selama ini sudah mampu tumbuh berbasis aset? Akhir tahun 2023 asetnya Rp 517 miliar. Omzetnya sepanjang tahun adalah Rp 438 miliar dengan laba tahun berjalan Rp 84 miliar. ROA nya adalah 16%.
3. Tahun 2024 asetnya naik 14% menjadi Rp 591 miliar. Dengan kenaikan aset tersebut ternya omzetnya justru turun menjadi Rp 410 miliar. Labanya naik menjadi Rp 97 miliar. ROA stabil pada angka 16%. Artinya, walaupun aset tidak menumbuhkan omzet, tapi tetap menumbuhkan laba. Sesuatu yang positif.
4. Tapi jika diperiksa lebih dalam, tingginya laba terjadi karena adanya laba pelepasan entitas anak sebesar Rp 44 miliar. Jadi ROA yang stabil bukan karena kemampuan perusahaan mendayagunakan tambahan aset untuk menghasilkan omzet dan laba yang setara. Artinya, perusahaan belum pada tahap revenue and profit driver (RPD). Jika laba pelepasan entitas anak ini kita koreksikan, ROA perusahaan menjadi 9%. Turun drastis.
5. Tahun 2025 aset turun menjadi Rp 461 miliar. Omzet pun Rp 353 miliar. Laba turun menjadi Rp 65 miliar. ROA-nya adalah 14%.
6. Sepanjang tahun 2025, perusahaan melakukan private placement. Modal disetor akhir 2024 Rp 40 miliar naik menjadi Rp 101 miliar. Tapi ada yang menarik. Posisi tambahan modal disetor akhir 2024 adalah Rp 58 miliar, tidak berubah dari akhir tahun 2024. Akhir 2025 justru turun menjadi minus Rp 2 miliar. artinya, sepanjang tahun 2025 perusahaan menerbitkan saham baru dengan harga lebih rendah dari nilai nominal. Ini adalah sesuatu yang memunculkan tanda tanya besar. Inilah tanda tanya besar pertama. Mengapa? Penerbitan saham baru di bawah nilai nominal adalah sangat merugikan pemegang saham sebelumnya. Inilah mengapa tanda tanya  ini muncul.
7. Sesuai prospektus, hasil IPO akan digunakan untuk: pembayaran utang Rp 30 miliar, pembangunan wahana bermain edukatif Rp 80 miliar, belanja operasional konser Rp 161 miliar, membangun usaha bidang AI dengan partner Rp 35 miliar, akuisisi PT Rans Kosmetika Indonesia Rp 85 miliar. Pertanyaannya, apakah penggunaan uang itu nanti akan meningkatkan omzet dan laba? Belum muncul pola yang disebut sebagai revenue and profit driver dalam rencana belanja ini.
8. Dana hasil IPO akan meningkatkan aset menjadi 890 miliar. Naik 93% dibanding tahun sebelumnya. Itu adalah kenaikan murni dari dana hasil IPO. Belum kenaikan dari sumber lain. IPO berkualitas hanya bisa dilakukan oleh perusahaan yang sudah mampu tumbuh berbasis aset. Omzet dan laba tumbuh seiring pertumbuhan aset. ROA konstan. Jika ROA 2025 menjadi patokan, harusnya laba perusahaan tahun 2026 akan naik menjadi Rp 125 miliar.
9. Jika kenaikan laba seperti itu tidak terjadi, maka para pemegang saham pra IPO akan dirugikan. Terdilusi dengan hak laba tidak naik.
10. Pertanyaannya, kira-kira RANS mampu tidak menaikkan omzet 93%? Kalau melihat kinerja tiga tahun terakhir, ini adalah tanda tanya besar kedua.

Mampukah manajemen RANS menjawab dengan baik dua tanda tanya besar itu? Biarlah waktu yang bicara. Jika bisa maka RANS akan menjadi seberkas cahaya bagi lantai bursa dan dunia bisnis tanah air. Jika tidak maka gangguan kepercayaan publik terhadap lantai bursa akan makin berat. Tentu saja kita berharap agar RANS mampu menjawab dua tanda tanya besar itu dengan baik. Bukan hanya untuk tahun 2026 ini. Tapi juga untuk tahun-tahun sesudahnya. Biarlah waktu yang berbicara.

Artikel Karya ke 527 Iman Supriyono ini ditulis di kereta Bima dalam perjalanan Surabaya Solo pada tanggal 22 Juli 2026

Diskusi lebih lanjut? Silakan bergabung Grup Telegram  atau Grup WA KORPORATISASI atau hadiri KELAS KORPORATISASI
Anda memahami korporasi? Klik untuk uji kelayakan Anda sebagai insan korporasi